央廣網北京1月30日消息（記者 馮方）近段時間以來，受白銀價格飆升及LOF交易機制等因素影響，國投白銀LOF二級市場價格出現較大幅度溢價并大幅波動。作為應對，在多次風險提示、盤中臨時停牌后，國投白銀LOF近日A類、C類份額均暫停申購，并在1月30日再度全天停牌。而隨著白銀價格在高位波動加劇，部分為博取國投白銀LOF二級市場溢價收益的投資者短期內面臨的風險愈發(fā)不容忽視。

多位受訪專家對央廣財經記者指出，若未來國投白銀LOF二級市場的高溢價預期逐步消退并實現市價與基金份額凈值的理性回歸，部分高位接盤投資者或將面臨較大虧損風險。投資者應關注其中潛在的價格波動風險，以防遭受損失。

場內價格4個月漲近320%

受白銀現貨緊缺等多重因素影響，2025年四季度以來，白銀價格走出一波凌厲漲勢。以倫敦銀現為例，2025年10月，倫敦銀現價格突破歷史新高，此后經過短暫休整，于11月下旬起開啟飆漲模式。2026年1月29日，倫敦銀現盤中創(chuàng)下121.647美元/盎司的歷史新高。Wind數據顯示，自2025年11月下旬以來，倫敦銀現累計漲幅已超過110%。

在白銀期貨投資門檻高、白銀現貨購買渠道少等背景下，部分錯過黃金行情的投資者將目光投向了國投白銀LOF。該產品是我國公募市場唯一一只主要投資于白銀期貨的產品，其業(yè)績比較基準為上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率（扣除相關費用）。而隨著白銀行情發(fā)酵，國投白銀LOF場內與場外價格溢價率大幅上升，一些套利教程和收益分享帖在社交媒體上涌現，國投白銀LOF更受追捧。

為防止投資者盲目投資承受較大損失，國投白銀LOF在前期大幅調低A類、C類申購金額上限基礎上，自2025年12月初開始連續(xù)提示風險，并通過盤中臨時停牌降溫。然而，減少供給進一步推高了產品稀缺性。2025年12月17日，國投白銀LOF場內價格在臨停復牌后震蕩走高，接近收盤時漲停。此后，國投白銀LOF上演過山車行情，在12月22日-24日三連漲停，又在12月25日和26日兩連跌停。短暫回調后，國投白銀LOF自2026年開年起重拾漲勢、迭創(chuàng)新高，波動也進一步加劇，個別交易日盤中振幅一度接近20%。Wind數據顯示，自2025年10月以來，國投白銀LOF場內價格累計上漲超過317%。

這期間，國投白銀LOF進行風險提示近40次，盤中臨時停牌及全天停牌近30次。國投瑞銀基金還曾發(fā)文專門提示估值回歸風險和凈值下跌風險，指出高溢價背后的多重不確定性，建議投資者在市場熱情高漲之時更需冷靜審視風險全貌。目前，國投白銀LOF的A類、C類份額均已暫停申購，該產品于1月30日再度全天停牌。

高溢價和高波動背后有何原因？

公開資料顯示，我國公募市場LOF產品已誕生多年，其設計初衷是解決封閉式基金折價問題�；�于雙重交易機制和雙重價格特性，LOF產品既可以通過場外渠道按凈值申購贖回，也可以在場內像股票一樣實時買賣。在不同交易熱度下，場外價格和場內價格會產生差異，進而出現套利空間，部分投資者從場外低價買入后在場內高價賣出，從而賺取差價。

對于國投白銀LOF而言，其場內價格出現高溢價率及價格大幅波動的具體原因有哪些？晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞對央廣財經記者指出，國投白銀LOF二級市場高溢價率的核心原因是產品稀缺性疊加套利機制失效。作為國內唯一可場內交易的白銀期貨公募基金，在白銀價格大漲的背景下，其受資金追捧熱度較高，而白銀期貨持倉限額導致基金長期嚴格限購，大量無法通過場外申購的資金轉戰(zhàn)場內搶籌，疊加投機情緒放大溢價。此外，限購疊加LOF申贖T+2的時間差與每日僅披露一次凈值的機制，使得跨市場套利效率低，難以快速平抑溢價，造成場內價格與凈值持續(xù)偏離。

“溢價的收斂本質上依賴于有效的套利機制或市場供需的再平衡�！鄙虾ｉ贉Z金融信息服務有限公司總經理王文清對記者表示，理論上來說，LOF基金可通過一級市場（申購/贖回）與二級市場（場內交易）之間的套利機制壓縮溢價空間，維持價格與凈值基本一致。然而，由于大量風險承受能力不高的個人投資者不懼追高風險持續(xù)涌入，出于投資者保護的目的，目前該基金的申購通道已被限制，使得高溢價難以通過市場化機制有效收斂。

對于國投白銀LOF場內價格的大幅波動，代景霞分析稱，這是多重因素共同作用的結果。一方面，白銀價格本身的高位波動及市場對其走勢的分歧帶來了底層資產的不確定性。另一方面，場內投機資金的快進快出、停牌復牌后的集中買賣行為、停牌等造成的市場情緒劇烈切換，以及LOF無做市商機制導致的流動性不穩(wěn)定，共同推動了連續(xù)漲停、跌停及盤中過山車式的極端行情，而溢價率過高后的理性回歸需求也加劇了價格的劇烈震蕩。

專家提示投資者防范高位接盤風險

北京時間1月30日，倫敦銀現價格在隔夜高位跳水又修復跌幅后，再度出現巨震，盤中跌幅一度超過6%，上期所多個白銀期貨合約也出現不同程度跌幅。瞬息萬變的行情背后隱藏著巨大的交易風險。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴對記者表示，若未來該基金二級市場的高溢價預期逐步消退并實現市價與基金份額凈值的理性回歸，對于以博取二級市場溢價收益為核心目標的短期場內交易型投資者而言，在溢價率快速收斂的過程中，將直接面臨基金市價相較于凈值大幅下行帶來的實質性浮虧，其投資組合的短期回撤幅度或顯著高于白銀現貨及期貨標的本身的價格波動。而對于秉持大類資產配置邏輯、以白銀避險屬性為核心配置訴求的長期價值型投資者，溢價回撤帶來的沖擊相對可控，主要體現為持倉市值的階段性波動與持倉體驗的惡化，其底層資產對應的白銀價格走勢仍是決定長期收益的核心因素。

對于短期內追逐國投白銀LOF高溢價收益的投資者而言，將面臨多大程度的風險？基于國投白銀LOF場內價格當前溢價率，王文清預計，未來若國投白銀LOF溢價回落（如申購重啟或白銀價格轉向），當前場內價格可能短期內下跌30%-50%，因為價格中包含的“溢價泡沫”將瞬間蒸發(fā)。在此情景下，部分投資者將因高位接盤高溢價份額而蒙受實質性損失。

王文清指出，溢價的真正收斂必須依靠市場參與者的理性覺醒與行為調整。在現行監(jiān)管框架下，基金公司無權干預持有人的自主交易決策，更恰當且合規(guī)的做法應聚焦于信息披露引導、投資者教育和風險提示，通過市場化、透明化的方式影響投資者預期與行為。如制作通俗易懂的投教材料解釋LOF產品機制、溢價成因及潛在風險，聯合券商、交易所開展專題投教活動等。

除了強化投資者教育、引導理性交易外，代景霞建議，還可探索在基金合同框架內優(yōu)化申贖機制，如縮短場外轉托管場內的時間周期、明確溢價率觸發(fā)不同申贖限制的閾值，提升套利效率以加快價差收斂，同時嚴格遵守期貨持倉與基金運作的合規(guī)要求，平衡規(guī)模管控與溢價平抑的需求。